近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规(guī)的(de)食品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入为192对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思9.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般(bān)的食(shí)品(pǐn)级磷酸，公司销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入(rù)分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利(lì)润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购主要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对(duì)2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变(biàn)化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下(xià)跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发(fā)集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴(xīng)福(fú)电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市(shì)管理执法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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