银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业务寻找破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗买家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所(suǒ)有存款提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交(jiāo)易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会(huì)维持(chí)25个(gè)基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们(men)测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的(de)中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗周期(qī)和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下(xià)行(xíng)的(de)直接触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是(shì)有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游加工(gōng)企业订单(dān)难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高(gāo)位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值(zhí)普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大，但(dàn)也没能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕(tì)这种市场(chǎng)过(guò)于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的(de)，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是(shì)向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心的是在(zài)多空分(fēn)歧(qí)的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格(gé)短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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