国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市场风险依(yī)旧不(bù)容忽视(shì)。在美国(guó)多项重要经济(jì)数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协(xié)议以(yǐ)维持该(gāi)银行(xíng)运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第(dì)一(yī)共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的官员正在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进(jìn)行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和(hé)银(yín)行制定(dìng)救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行自身风险管理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪一(yī)击。他们(men)的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的(de)措施，保证该行足够(gòu)迅速地(dì)解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时(shí)的(de)金融业改革普遍放松了对(duì)中等银行的规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监管(guǎn)变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已(yǐ)经(jīng)确(què)定(dìng)了硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但美(měi)联储自身(shēn)的流(liú)程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在(zài)采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开(kāi)审查报告或(huò)警(jǐng)告(gào)，数量是其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围(wéi)更广的问题，比如(rú)该行多年(nián)来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列规定，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的(de)银行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准，联储应考虑，让更(gèng)大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行存(cún)款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广泛的银行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务(wù)状况和(hé)风险(xiǎn)。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票(piào)回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风(fēng)暴影响的地(dì)区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准佛罗阿富汗改名现在叫什么(luó)里(lǐ)达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资(zī)金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政(zhèng)府以(yǐ)及(jí)某(mǒu)些私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修(xiū)复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息(xī)，当(dāng)地时(shí)间(jiān)28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对(duì)外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解(jiě)决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟层(céng)面对小麦、玉(yù)米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实(shí)施保障(zhàng)措(cuò)施。为5个受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困(kùn)境(jìng)：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的数据显示，美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀的居高不(bù)下(xià)，这加大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在(zài)此前一天(tiān)，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及(jí)前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据显示出美国经济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于(yú)美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加(jiā)经济景气(qì)下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加(jiā)了下半年(nián)美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据(jù)也(yě)偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年(nián)中美(měi)联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通(tōng)胀(zhàng)黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的(de)把控，且对未来加息的态度或将更加(jiā)谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于(yú)此(cǐ)次会议(yì)并无最新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议(yì)重点在于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可(kě)重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布(bù)会(huì)上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收(shōu)缩等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示，则无论对(duì)于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要(yào)关注三个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风(fēng)险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来(lái)的货币政(zhèng)策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市(shì)场而言(yán)偏负(fù)面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预(yù)计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月(yuè)及(jí)以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认(rèn)为(wèi)本(běn)次会(huì)议(yì)上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及(jí)鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或(huò)将面临较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出(chū)现(xiàn)高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多(duō)、利空因素(sù)间(jiān)来(lái)回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属(shǔ)价格的压制边际减(jiǎn)弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断激发市(shì)场避险情绪。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经久(jiǔ)不(bù)息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是(shì)，市场和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策之间(jiān)的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一段时间内，市场仍(réng)然会延续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在(zài)更(gèng)多数据指引以(yǐ)及银(yín)行(xíng)风险事件落地(dì)后(hòu)，再相(xiān阿富汗改名现在叫什么g)机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的(de)修正空(kōng)间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全球贸易结(jié)算体系下(xià)美元的趋势(shì)压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没(méi)结束，且近期(qī)的表(biǎo)现也是(shì)易涨(zhǎng)难(nán)跌。从资(zī)产配置(zhì)的角(jiǎo)度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力(lì)的(de)回落压(yā)力(lì)。因此，他预(yù)计(jì)贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设(shè)下，贵金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降阿富汗改名现在叫什么息的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期(qī)，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降(jiàng)息预(yù)期的修正或将带来(lái)金银价(jià)格的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着(zhe)国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观市场关(guān)键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空(kōng)交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结(jié)束后(hòu)，市场将直面美(měi)联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推(tuī)荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加(jiā)之(zhī)银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者(zhě)要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的(de)风险。假期后(hòu)可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳(wěn)情况，可以逢(féng)低布局(jú)多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五(wǔ)一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海(hǎi)外(wài)美联储会议这一关键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确(què)的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相(xiāng)应布局(jú)。

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