四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下一周期是什么意思是多少天周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多是对公业(yè)务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对一周期是什么意思是多少天特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济(jì)学(xué)家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整(zhěng)的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到(dào)的是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo一周期是什么意思是多少天)商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商(shāng)业银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存(cún)款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定(dìng)的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利(lì)率(lǜ)就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老(lǎo)百姓(xìng)和(hé)企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的(de)一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出(chū)的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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