4月美国就业报告大超预期，新增就业、失(shī)业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业(yè)数据与此前超预(yù)期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增(zēng)非农就业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点评

　　4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就(jiù)业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推(tuī)高非(fēi)农就业；而4月季节因子要(yào)高于以往年(nián)份（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)就业边际改善，或(huò)反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月(yuè)美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核心商品通胀环比也边(biān)际(jì)回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业(yè)新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部(bù)出现(xiàn)分化(huà)。其(qí)中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业(yè)服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万(wàn)；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增就业3.1万人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指示，服(fú)务(wù)业需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在(zài)走弱。例(lì)如3月美(měi)国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空缺约(yuē)384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年(nián)5月的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低(dī)以及(jí)小时工资增(zēng)速回升(shēng)，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗(yín)行(xíng)风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍(réng)然下(xià)降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史(shǐ)低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季(jì)度(dù)小时工资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他(tā)工资指(zhǐ)标的差(chà)距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左(zuǒ)右），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场紧张程度之(zhī)一的(de)职位空缺与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前(qián)职(zhí)位空缺和求职人(rén)之(zhī)比(bǐ)的(de)回落速度接近1973年的高(gāo)通胀(zhàng)时期，预计(jì)2023年4季(jì)度，美国就业市场才(cái)能更接近(jìn)供需平衡（图表8）。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再(zài)现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布(bù)的《非农强(qiáng)于预期，但或(huò)许和季节性有关》

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