近日，国(guó)内上市交易的4只公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市场整(zhěng)体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方(fāng)面，一季度，建信能源(yuán)化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白(bái)银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收(shōu)入（不(bù)含公允(yǔ申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思n)价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净(jìng)值超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF、建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份(fèn)额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变(biàn)化，可(kě)以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看(kàn)，除(chú)华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大(dà)成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为(wèi)，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国(guó)内现货供应相(xiāng)对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市(shì)，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集(jí)中出栏，春节(jié)后一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不(bù)高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆粕需求(qiú)更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思整(zhěng)，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受制(zhì)于白银(yín)工业属性及(jí)美(měi)联(lián)储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅事件的(de)影响。今(jīn)年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或(huò)还有(yǒu)一次加息(xī)。随着美国加息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀(zhàng)仍处于(yú)高(gāo)位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银比(bǐ)价(jià)的相对高位，建议择机积极配(pèi)置。

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