2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(农村信用社几点上班下班时间zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利(lì)润增速可观。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福(fú)斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池(chí)片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升(shēng)。

　　农村信用社几点上班下班时间表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下(xià)游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较(jiào)高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明(míng)显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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