金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时(shí)间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(m都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗áo)台(tái)2022年(nián)的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其(qí)产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和(hé)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来(lái)越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒业首创了一(yī)种新(xīn)模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六福(fú)形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖(táng)酒会的(de)相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事(shì)长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业(yè)都在(zài)向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待(dài)。

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