四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是(shì)：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观(guān)点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款(kuǎn)则(zé)集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压(yā)力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存(cún)款利率调(diào)整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场(chǎng)流(liú)动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观(guān)点也不谋(móu)而(ér)合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看(kàn)到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存一周期是什么意思是多少天款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款(kuǎn)存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息(xī)，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知一周期是什么意思是多少天存款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部(bù)分按(àn)协定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也(yě)有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然需(xū)要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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