2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合(hé)对(duì)企业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得到(dào)控(kòng)制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里大(dà)扶持背后(hòu)，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是(shì)上(shàng)半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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