核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情(qíng)三年(nián)后经济恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高(gāo)，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会(huì)逐步(bù)企稳(wěn)，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股(gǔ)比例和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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