作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内(nèi)油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内(nèi)外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期(qī)高基数的影响，浙k是浙江哪个城市的同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤(méi)加工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度(dù)受(shòu)疫情影浙k是浙江哪个城市的响供给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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