4月中(zhōng)国(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音guó)宏(hóng)观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物(wù)流景气度(dù)环(huán)比有所回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅(fú)略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通(tōng)胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但(dàn)低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落(luò)，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工(gōng)业生产(chǎn)同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工业(yè)开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造(zào)业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值环(huán)比下行7％，较(jiào)21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大(dà)的工(gōng)业生产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品零售总(zǒng)额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费(fèi)活跃(yuè)度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁(tiě)客运(yùn)量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对(duì)比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电(diàn)影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用(yòng)车零售销(xiāo)量较2021年同期(qī)增长 9.9％，对(duì)比3月全(quán)月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年(nián)五一(yī)假期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需(xū)求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资可(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音kě)能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造(zào)业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏(zòu)也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城(chéng)二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃(lí)库(kù)存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材(cái)成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否回升；2）地(dì)产(chǎn)销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建(jiàn)投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格(gé)下行：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发价分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍有韧性：义(yì)乌(wū)中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行(xíng)0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年(nián)4月PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比(bǐ)继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得(dé)10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(结婚祝福语恭喜恭喜是什么意思，恭喜恭喜是什么意思抖音xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月(yuè)4日发表的《4月出(chū)口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升(shēng)级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方(fāng)面(miàn)，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头、购房需(xū)求回升(shēng)背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续(xù)企(qǐ)稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款增长，信(xìn)贷(dài)周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权及政府债(zhài)融资(zī)较去年(nián)同(tóng)期略(lüè)有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财(cái)政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支(zhī)出有望保持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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