核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资(zī)产(chǎn)的(de)投资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代表的(de)高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行(xíng)业基本面需要稳(wěn)定；3）在(zài)分(fēn)母部分(fēn)也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会(huì)逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水平，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去(qù)年(nián)底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除稳定股息小黄人名字分别叫什么收益外(wài)的附(fù)加(ji小黄人名字分别叫什么ā)资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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