近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的(de)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方兴发集团，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸(suān)，原(yuán)来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申(sh五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方ēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第(dì)二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业(yè)客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子(zi)控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市(shì)公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指通(tōng)过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于正(zhèng)常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度(dù)业绩(jì)进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在(zài)今年一季(jì)度跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格(gé)已跌(diē)至行(xíng)业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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