财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报ETF宣介会即(jí)将举办；另外一份则(zé)是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会，其中“在服务中国式现代(dài)化中促进金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长一段时(shí)期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低(dī)估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添(tiān)油加(jiā)醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念获(huò)得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单(dān)一衡(héng)量逻辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是(shì)作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错的表(bcos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊iǎo)现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银(yín)行、浙(zhè)商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持(chí)续爆(bào)发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达(dá)到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来看，场(chǎng)内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来看(kàn)，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企业，现在反而显得(dé)难(nán)能(néng)可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行(xíng)股这波快速上(shàng)涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报率预(yù)期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量同样(yàng)可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国(guó)银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构(gòu)累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行的(de)平均(jūn)市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银(yín)行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热度之(zhī)下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相(xiāng)对于其他(tā)主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五(wǔ)年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐年(nián)提升趋(qū)势平均股息率从2019年(nián)的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓(cāng)位(wèi)为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策略以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊而稳(wěn)定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银行板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度(dù)农商行小微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在(zài)中特估(gū)背景下的(de)国内银(yín)行仍然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估值(zhí)水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比较大(dà)的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利(lì)润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士(shì)认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能(néng)简单做出市场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大(dà)金融(róng)板(bǎn)块过去被(bèi)当成行情(qíng)结束的(de)指标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融(róng)“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本次(cì)表现也不(bù)是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容(róng)易被表征为市(shì)场(chǎng)波动的(de)前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分(fēn)析。

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