金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义(jù)头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡(dù)是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第四大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部(bù)分存(cún)货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王(wáng)的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的(de)福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会上(shàng苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动力，仍(réng)然在低位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现(xiàn)在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的矛(m苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义áo)盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因在于城市(shì)化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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