昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年(nián)度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财(cái)报显示(shì)，第一季(jì)度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会风味发酵乳是不是酸奶造成不必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是(shì)二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个(gè)月经济的不景气(qì)造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来(lái)自(zì)于另外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信(xìn)的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理得(dé)当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们(men)也(yě)很熟(shú)悉(xī)。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球(qiú)储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对(duì)货币(bì)失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末(mò)部分集(jí)团企业(yè)有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高风味发酵乳是不是酸奶位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的(de)损失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价(jià)格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)。

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