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　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与(yǔ)终端需求相关的服务业延(yán)续涨(zhǎng)抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市价

　　物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现相(xiāng)对(duì)低迷、实属常(cháng)态。传统(tǒng)周期(qī)下，经济的周期性波(bō)动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作(zuò)为经济的滞后指标，表现出明显的(de)周(zhōu)期性波动。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价(jià)指(zhǐ)标，与经济走(zǒu)势大体类(lèi)似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度(dù)左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的(de)商品(pǐn)、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食(shí)品中(zhōng)，原油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通工具用燃料等(děng)分项环比(bǐ)延续(xù)低于季节性，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回(huí)落也(yě)有拖累、与(yǔ)相(xiāng)关原材料成本压力(lì)缓解等有关。

　　需求修(xiū)复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下(xià)消(xiāo)费相(xiāng)关的(de)商品和服务，在(zài)价格(gé)上已有连续体现。终端需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动(dòng)部分中上(shàng)游行业涨价(jià)，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业价格环(huán)比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或逐步回升。线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的(de)支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累逐步放缓等(děng)，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原(yuán)油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教娱等服务(wù)项涨(zhǎng)价延续。食品(pǐn)环比中，鲜(xiān)菜(cài)和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明显上(shàng)涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资料拖累(lèi)，生(shēng)活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩(kuò)大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产(chǎn)资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显、原材(cái)料和加工工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资(zī)料(liào)环比(bǐ)走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续回落(luò)外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转正，耐用消(xiāo)费品降幅收(shōu)窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等上游原材料链条相(xiāng)关价格回落(luò)，与(yǔ)线下消费(fèi)相关的中下游行业价格回(huí)升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价(jià)格回(huí)落(luò)、上(shàng)游原材(cái)料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制造等(děng)部分(fēn)中(zhōng)下游制造业价格有所(suǒ)回(huí)落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端(duān)制(zhì)造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券(quàn)研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布机(jī)构(gòu)：国金证券股份(fèn)有(yǒu)限(xiàn)公司

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