2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐(qí)。光伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本(běn)得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业毛利率庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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