申万一级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化(huà)、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升(shēng)，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2特仑苏真比一般牛奶好吗，特仑苏纯牛奶真假对比022年(nián)连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)上市(shì)公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的(de)背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器(qì)产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的(de)头(tóu)部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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