金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月(yuè)份国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国(guó)经(jīng)济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会(huì)比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需(xū)求带动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部(bù)分行业产(chǎn)能(néng)供给(gěi)充裕，但市(shì)场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性(xìng)减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会(huì)延续。但(dàn)是随着(zhe)国(guó)内经济(jì)恢复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的(de)一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的(de)同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物(wù)价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题(tí)，担know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类(lèi)似(shì)特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修(xiū)复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月(yuè)开始持(chí)续(xù)回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带(dài)来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融(róng)资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资(zī)本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪(xùknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住(zhù)宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需(xū)求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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