核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资要素(sù)，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的(de)高股(gǔ)息策略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提(tí)升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分(fēn)红率整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前(qián)银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也(yě)82厘米的腰围是多少尺 82厘米是多少裤头保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息收(shōu)益外(wài)的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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