申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提(tí)升(shēng)，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市(shì)占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年(nián)营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优(yōu)异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的(de)周转情况，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考(kǎo)意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平(píng)，该(gāi)年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的(de)企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司(sī)去(qù)年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首(shǒu)款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强3502身份证号码开头是哪的，身份证号3502开头的是哪里人(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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