私募基金(jīn)运作即将迎来更全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公(gōng)开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的机构(gòu)投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金(jīn)行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了(le)私募登记备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高(gāo)于(yú)每月一次(cì)。为引(yǐn)导(dǎo)投(tóu)资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式(shì)进(jìn)行投资(zī)。单只(zhǐ)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募(mù)基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投资于(yú)同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活(huó)期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构(gòu)应当清(qīng)晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要求。私(sī)募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公(火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗gōng)开募集(jí)基金(jīn)以外的其他私募证(zhèng)券投资基金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗)常(cháng)交易(yì)监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金管理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期开展压力测试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金(jīn)管(guǎn)理人在(zài)最(zuì)近(jìn)一(yī)年(nián)度(dù)末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理制(zhì)度，每季度至少进行一次压力测(cè)试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第三(sān)方下达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者(zhě)门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货(huò)日(rì)报记者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际(jì)标准(zhǔn)在向金融机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也(yě)给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况提出差异化整改要求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投(tóu)资范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募(mù)集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合(hé)同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者要求(qiú)设(shè)置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生(shēng)基(jī)金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金(jīn)合(hé)同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存(cún)量永(yǒng)续基金限期整改。

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