大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托(tuō)管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月(yuè)份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化。期货日(rì)报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财(cái)政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约(yuē)束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环祈使句例子英语，祈使句例子10个节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年(nián)受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情(qíng)几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的祈使句例子英语，祈使句例子10个亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端(duān)，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的需(xū)求难以(yǐ)匹(pǐ)配(pèi)新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续(xù)大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限(xiàn)的(de)行为都(dōu)对于油价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年(nián)全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原油(yóu)库(kù)存(cún)超预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油在内的(de)成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析(xī)师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油祈使句例子英语，祈使句例子10个制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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