昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动(dòng)来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时(shí)期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每一(yī)个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的(de)那(nà)样。对(duì)此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一(yī)年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大(dà)举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反(fǎn涂指甲油之前要涂护甲油吗，涂指甲油之前要涂护甲油吗)正(zhèng)不会是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日(rì)元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再(zài)次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍(réng)有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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