近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在(zài)生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电(diàn)子级(jí)磷酸产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般(bān)的(de)食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比(bǐ)如兴(xīng)福(fú)电(diàn)子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务(wù)所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业务无直接关(guān)系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额(é)或发生(shēng)频率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公允地(dì)反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路(lù)客户的产(chǎn)品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批(pī)量供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路(lù)基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内没有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛是指哪个？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福(fú)电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子(zi)达到的(de)目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司(sī)的(de)投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及(jí)建筑工(gōng)程服(fú)务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在(zài)主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集(jí)团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同(tóng)期(qī)大(dà)幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不(bù)太一样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化(huà)学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交易。

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