A股(gǔ)“股王”之(zhī)争进入白热化阶(jiē)段，中国移动股价周中创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新高，一度(dù)从独占(zhàn)A股市值榜首近(jìn)3年的茅台手中抢下“A股(gǔ)之王(wáng)”的光(guāng)环，引(yǐn)发市场热议。截(jié)至周(zhōu)五(wǔ)收盘，茅台最终(zhōng)以微(wēi)弱优势反超，但(dàn)地位(wèi)已岌岌可(kě)危(wēi)。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，因中国移动(dòng)在(zài)A+H两(liǎng)地上市，若按其(qí)A股股(gǔ)本计算则(zé)不(bù)过是一场计算上的乌(wū)龙(lóng)，但若均按(àn)照A股(gǔ)股价等数据计(jì)算，则其总市值一度达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台成(chéng)为“市值王”。

　　拉长时间看，在数字经济(jì)、信创(chuàng)、中特(tè)估、人工智能等一(yī)系列(liè)热点催化下，中国(guó)移动今年股价(jià)累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年上市以(yǐ)来最近一(yī)年股价累计最大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台(tái)股价则(zé)几乎(hū)仅(jǐn)在原地踏步。有市场(chǎng)人士认为，中国移动和(hé)茅台这场股王宝(bǎo)座(zuò)的(de)争夺可能揭(jiē)示着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录：消费回潮卷出白(bái)酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总(zǒng)市(shì)值(zhí)榜首之争，向来是市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，回顾(gù)历史来看，最近十(shí)多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反应着国内经济趋(qū)势和产业价值的(de)变化。

　　回溯(sù)2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人民币。不仅稳(wěn)居A股第一(yī)，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之首，得益于当时基建(jiàn)大发(fā)展时期，中石油(yóu)在股王的(de)位(wèi)置上稳(wěn)坐了八年(nián)，直到2015年工商银行依托当(dāng)年互联网金融牛市成为新锐股王。再后来，随着我国(guó)在2018年进入(rù)消费牛市，开启了此后三年的消费白马股(gǔ)大(dà)牛(niú)市，也成(chéng)就了如今贵州茅台股王的A股传(chuán)奇。

　　（图片来(lái)源：格隆汇(huì)、勾股(gǔ)大数据；资料(liào)来源：微信公众号市(shì)值观察4月(yuè)17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年(nián)，虽然茅台仍(réng)一(yī)直稳稳领跑，但在高端(duān)白酒的(de)高估值(zhí)泡沫(mò)下，以及今年春(chūn)节后白酒行(xíng)业的终端(duān)动(dòng)销(xiāo)几乎并(bìng)未达到预期，整(zhěng)个白酒板块经历回调，公司股价也现大幅下(xià)跌。近日，中国移动(dòng)的突然(rán)崛起更是开(kāi)始对其王位发(fā)出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度(dù)超越贵(guì)州茅台市值这(zhè)一历史(shǐ)性(xìng)事件背后(hòu)，除了(le)离不开国(guó)家政策持续(xù)推进的(de)数字(zì)经济，与最近爆(bào)火的人工智能两(liǎng)大概(gài)念加持，还有来自于“中特估”这(zhè)个(gè)新概念的(de)强力(lì)催化。

　　具体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示，当(dāng)前美股市值(zhí)前十的上市公司(sī)中，苹果、微软、谷歌、亚(yà)马逊(xùn)、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科(kē)技股。有分析认为，科技(jì)进步(bù)已成提升生产(chǎn)力的(de)重要因素，二(èr)级市场(chǎng)对(duì)科技企业的态度能(néng)一定程度显示出(chū)科技企业(yè)的竞争力(lì)强(qiáng)度。因此，以(yǐ)中(zhōng)国移动(dòng)为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为代表的(de)消(xiāo)费股似乎也预示着市场(chǎng)中的(de)积极现象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化深度(dù)转型的背景下，实力强劲并实现华丽转身的(de)中国移动(dòng)，已经(jīng)逐渐成引领中国(guó)经济潮(cháo)流的主力军。信达证券研报表示(shì)，公司作为(wèi)国企数字经济(jì)担当，积极布(bù)局云计(jì)算、IDC、工业互联网等(děng)创(chuàng)新业务，伴(bàn)随算力网络的进(jìn)一步发(fā)展，将拉动底(dǐ)层云计算业务的需求，公司具备较强(qiáng)的 IDC/云计算业(yè)务能(néng)力，正在从传统管道(dào)运营商(shāng)向数字科技领军企业(yè)加快(kuài)跃迁升级，有望首先迎来估值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情(qíng)况来看，根据光大(dà)证(zhèng)券(quàn)4月15日(rì)研(yán)报显示，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大(dà)运营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其(qí)中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三者估值分别(bié)修复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著高(gāo)于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的(de)三大运(yùn)营商(shāng)板块，借助“央企低估值+数(shù)字经济”成为率先修复的(de)板(bǎn)块。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，还有另(lìng)一(yī)个故事引发市场热议。即很长(zhǎng)一段时间以来，A股市(shì)场(chǎng)一直流传(chuán)着“茅台(tái)魔咒”的(de)传说(shuō)，即大多(duō)股(gǔ)价超过茅(máo)台的上市公司(sī)，在(zài)风光散尽之后往往下场都不太(tài)好。本次中国移动直接在市值(zhí)上超(chāo)越茅(máo)台，结果是否会(huì)不一样呢(ne)？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台(tái)魔咒”的A股上(shàng)市公司(sī)，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气度提(tí)升(shēng)，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好景不长，在(zài)2008年金融(róng)危机(jī)爆发、船舶业跌入(rù)冰点后极(jí)速缩水至(zhì)30元附(fù)近，至今(jīn)中(zhōng)国船舶股(gǔ)价维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安(ān)硕信息、中文(wén)在线、全通(tōng)教育等多(duō)家(jiā)公(gōng)司股价均超越茅台，但最后的结果不是业绩暴雷(léi)就是股价毫(háo)无(wú)原因跌跌不(bù)休(xiū)。

　　可以(yǐ)看(kàn)出的是，上述(shù)公司的(de)陨(yǔn)落大部(bù)分主要是由于行业景气(qì)度变化以及股市景气度(dù)无(wú)法(fǎ)维(wéi)持(chí)。而茅台凭借其产(chǎn)品稀缺性以及长期稳稳(wěn)增长的利(lì)润，最终(zhōng)一次次(cì)甩开(kāi)这些(xiē)曾经短暂(zàn)领先者。对于一家企业股价能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观(guān)点(diǎn)还是认为，实际需要看公(gōng)司的基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机”之称，营(yíng)收(shōu)规模超茅台(tái)约7倍(bèi)的中国移动，为什么此前市(shì)值却一直不如茅台(tái)呢？

　　对此，有分析认为，大致归结(jié)为两个重(zhòng)要(yào)原因。一方(fāng)面，茅台越卖越(yuè)贵，但(dàn)话费越交越少。在市(shì)场化的作用(yòng)下，一瓶(píng)茅台已(yǐ)经冲上3000元左(zuǒ)右的高(gāo)价，而(ér)中国移动虽掌握着大(dà)把的通信(xìn)类资源，但作为央企需要(yào)承(chéng)担“提速降费”的责任，也就不能无(wú)拘束地涨价。另一方面即(jí)是成本方面的问题，中国移动本(běn)质作为通信基础(chǔ)设施(shī)企业，需要持(chí)续不(bù)断(duàn)的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元。相比之下，茅台就(jiù)像一门“躺赢(yíng)”的生意，基(jī)本不需要(yào)如此沉(chén)重(zhòng)的资本开支，也不(bù)需(xū)要面临追(zhuī)赶最新(xīn)技术的焦(jiāo)虑(lǜ)。

　　因此(cǐ)，从财务(wù)数据可(kě)以看出，中国移动今年一(yī)季(jì)度的营收是(shì)茅台的(de)8倍，但净利润(rùn)却差别不大，销售毛利率(lǜ)更是有着(zhe)一个(gè)24%另一个92%的巨大差别。

　　不过(guò)，近期来看，一系列信号表明中国移动(dòng)可能正在迎(yíng)来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投(tóu)资高峰的(de)最后(hòu)一年(nián)，2023年起资本开支不再增(zēng)长，2023年(nián)计划资本(běn)开支(zhī)1832亿(yì)元同比下降20亿元，同(tóng)比下降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据(jù)业(yè)内人士测算，这意味着(zhe)届时(shí)全年资(zī)本开(kāi)支(zhī)占(zhàn)收入比重将低于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同(tóng)时，更加重(zhòng)要的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行业重心已(yǐ)转(zhuǎn)向产业互联网和智能化，中国移动(dòng)加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证(zhèng)券研(yán)报表示，中国移动数字(zì)化转型(xíng)收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转型收入对主营业(yè)务收(shōu)入(rù)增(zēng)量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至 25.6%，成为公司收入增长的第一驱(qū)动力。此外，公司移动云收(shōu)入规(guī)模实现新跨越，去年移动(dòng)云收入达到503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵营(yíng)。

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