近日(rì)，2022年营业收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集(jí)团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材(cái)料(liào)，公司客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二(èr)大股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸(suān)产品的(de)纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的(de)同时(shí)会产生部分食(shí)品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示的(de)主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食(shí)品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产(chǎn)品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万(wàn)元。某会计师(shī)事(shì)务(wù)所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收(shōu)入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛(máo)利(lì)率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接酒红色是哪几个颜色调出来的控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终(zhōng)止，但(dàn)回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外(wài)酒红色是哪几个颜色调出来的。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超过18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及(jí)建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌(diē)，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成(chéng)本(běn)线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能(néng)力(lì)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴发集团(tuán)公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股股东(dōng)兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示(shì)的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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