本周，沪综(zōng)指3400点关口之前(qián)虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬行情看似疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市(shì)下跌(diē)的风险(xiǎn)输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中(zhōng)企(qǐ)指(zhǐ)数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底，分(fēn)别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是(shì)美联储加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞(ruì)联银行日前将中国(guó)股票评级从高(gāo)配下调(diào)为(wèi)中性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最新数据显(xiǎn)示(shì)，5月4日(rì)加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年(nián)大萧(xiāo)条(tiáo)以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性(xìng)调整）为(wèi)20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨(gǔ)牌崩塌(tā)！第一(yī)共和(hé)银(yín)行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行股，银行(xíng)部分龙头(tóu)股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商银(yín)行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨幅透(tòu)支了盈(yíng)利增速；二是“中(zhōng)国特色估值体系”开始(鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤shǐ)风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估(gū)概念(niàn)中的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是五连阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而(ér)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市(shì)值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红(hóng)五月(yuè)”之说，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去(qù)年(nián)的(de)15年里，红五月出(chū)现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次(cì)，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率(lǜ)不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现(xiàn)？关键在要看两点：一(yī)是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是(shì)作(zuò)为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该(gāi)指数年(nián)内跌(diē)幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理(lǐ)格(gé)局(jú)，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年(nián)线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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