消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息(xī)称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有(yǒu)可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观(guān)上可减轻银行负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓trong>存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人(rén)民币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大(d天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓à)规(guī)模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。