2023年前4个(gè)月，尽管美国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年12月(yuè)31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市场方面(miàn)：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来(lái)自香港投资基金公会(huì)的(de)数(shù)据显示，截至4月29日(rì)，于(yú)中(zhōng)国香港注册的基(jī)金中，中(zhōng)国股票基金（投向中(zhōng)国(guó)市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区股票(piào)基(jī)金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地(dì)区(qū)股票基金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地(dì)区（不含(hán)英(yīng)国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金净(jìng)值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站(zhàn)

　　经(jīng)过前四个月跌宕起伏， 全(quán)球市场接下来如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下(xià)五大机构代表接受(shòu)本报采访(fǎng)解析他们对(duì)于市场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉(mài)今年剩(退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思height: 24px;'>退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思shèng)余时间投资。他们是：

　　摩根(gēn)资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太(tài)区(qū)投资(zī)总监及宏观经(jīng)济主管胡一(yī)帆

　　博时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公(gōng)司 基金经理(lǐ)卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复苏步入轨道(dào)，若后续房地产等持(chí)续(xù)发力(lì)，中(zhōng)国(guó)经济持(chí)续快速复苏(sū)可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币等其它非美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行(xíng)业带(dài)来巨变，其中硬件(jiàn)类公司可(kě)能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年(nián)剩(shèng)余时间(jiān)全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行要么(me)主(zhǔ)动收紧信贷条(tiáo)件，要(yào)么因为存款外流(liú)，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获(huò)得的(de)贷(dài)款增长放缓。虽然个人(rén)消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是到了(le)下半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不(bù)是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方面内需(xū)跟服务(wù)业(yè)获诸多因(yīn)素支持(chí)。亚(yà)洲地区中(zhōng)国(guó)，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太(tài)差，对(duì)中国(guó)持更加乐观态度。中(zhōng)国经济复(fù)苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业投资、房地(dì)产发(fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超出(chū)预(yù)期的情况下，市(shì)场普遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上(shàng)的(de)增长。但是(shì)对于(yú)欧美经济的预期则(zé)有(yǒu)所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上。如果下半年财政和地(dì)产方面有所表现，将会(huì)加快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济(jì)复(fù)苏(sū)的压力(lì)主要来自外需减弱和(hé)内需(xū)恢复(fù)尚需(xū)时间(jiān)，市场流动性和(hé)信(xìn)贷宽(kuān)松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下(xià)，高(gāo)利(lì)率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧(ōu)洲的(de)唯一选择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制作(zuò)用(yòng)会降低欧美(měi)经济(jì)的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是目前新(xīn)任日本央(yāng)行行长表现出会维持货币(bì)政策不变(biàn)的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认(rèn)为GDP将(jiāng)从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们(men)对日本GDP增(zēng)长的预(yù)期(qī)则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶(dǐng)，服(fú)务业通胀具(jù)韧性，但中期就业料将持续修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和(hé)地产等(děng)多重约(yuē)束因(yīn)素缓(huǎn)和、以(yǐ)及周(zhōu)期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动力，并不需要(yào)太强的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目前都处在一个中周期(qī)修(xiū)复趋势(shì)的(de)开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复(fù)是否结束(shù)、以及修复力度最大的阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去等问题。欧洲(zhōu)：受益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较(jiào)预期温(wēn)和等，欧洲经济(jì)已(yǐ)避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松的政策(cè)立场，短期调(diào)整(zhěng)货币政策区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可(kě)能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国(guó)有80％的概(gài)率进(jìn)入衰(shuāi)退。美(měi)国银(yín)行(xíng)业的(de)风(fēng)波(bō)提升(shēng)了衰退概率，劳工市(shì)场(chǎng)有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的(de)提高，以及新增就业的下降，未来失(shī)业(yè)率有抬升的可(kě)能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经(jīng)济表现好(hǎo)于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出(chū)现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机(jī)会(huì)为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们预计欧洲央行将再次(cì)加息50个(gè)基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间保持这一(yī)水平。中国(guó)经济(jì)的强势(shì)复苏，是(shì)全球(qiú)经(jīng)济增长“混沌”中(zhōng)的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据进一步(bù)好转，增(zēng)强了投资(zī)者对于(yú)国(guó)内经济增(zēng)长(zhǎng)复苏的信心。

　　后(hòu)续美(měi)联储加(jiā)息节奏如何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走(zǒu)的(de)环(huán)境(jìng)之(zhī)下，企(qǐ)业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上(shàng)半年才会(huì)认真的去考(kǎo)虑降息。虽然(rán)说通胀见顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快，而且(qiě)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月(yuè)多次提到，他宁愿经济(jì)出现一个温和(hé)的经济衰退。可见，他(tā)对(duì)于降低通胀的决(jué)心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业问题(tí)，市场对美联储加(jiā)息的预期发生了较(jiào)大波动。目前(qián)市场预(yù)计(jì)，5月份的加息(xī)会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季度开始逐步调整利率水(shuǐ)平，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资本(běn)市(shì)场来说(shuō)，这是个好(hǎo)消息，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急(jí)剧(jù)上升(shēng)，这(zhè)已经在(zài)全球(qiú)资本市场上反(fǎn)映出来(lái)了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收(shōu)益债券(quàn)领域，都出(chū)现了流动性和短期成本(běn)上(shàng)升(shēng)带来的(de)冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美联储最近一次加息后，进入观望态势(shì)。现在市场普遍(biàn)预期(qī)从今(jīn)年三季度开始，美(měi)国将进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能(néng)在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联储(chǔ)现(xiàn)在论调还是比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点(diǎn)阵图看，大部(bù)分美联储官(guān)员都认为(wèi)在(zài)2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预(yù)期有(yǒu)一定的差(chà)距。当然(rán)，我(wǒ)们要(yào)动态地看问题(tí)，应根据未(wèi)来几个月美国经济的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入(rù)了观(guān)察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在(zài)控(kòng)通(tōng)胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如果(guǒ)美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一(yī)步的风险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动联储更早转向。美国经济(jì)衰退终局确定性较高，在此(cǐ)情(qíng)景下(xià)，长久期的(de)利率债(zhài)、高(gāo)评(píng)级(jí)信用债会在大类资(zī)产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表现(xiàn)。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美(měi)联储(chǔ)可能(néng)在下半年降息50个(gè)基点。虽然美(měi)联储结束加息周期及随后的宽松政策可(kě)能(néng)利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而(ér)至(zhì)时成立。多(duō)数情(qíng)况(kuàng)下(xià)，只(zhǐ)有经济(jì)状况(kuàng)触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹(dàn)的(de)充分条件。与(yǔ)股票不同，政府债收益率的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通常更容易预(yù)测。一直以来(lái)，10年期政府债(zhài)收益率的高位(wèi)几乎(hū)总是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下(xià)跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带(dài)来的(de)投资(zī)机会(huì)？

　　许长泰：首先，一季度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的(de)大概(gài)率(lǜ)能赚钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带来哪些变化(huà)，这是我们需(xū)要(yào)思考的(de)问(wèn)题。例(lì)如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进(jìn)一步提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定(dìng)性是比较高的(de)。第三，中国(guó)有庞大的市场，政府积(jī)极的在推动数(shù)字化的进(jìn)程，我们(men)认为中国有(yǒu)非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型(xíng)在训(xùn)练环节和推(tuī)理环节(jié)都需要消耗大量的(de)算力，涉及(jí)到的硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服(fú)务器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模(mó)块(kuài)；自去年(nián)年(nián)底以来，产业链已经陆续(xù)收(shōu)到了上(shàng)述硬(yìng)件产品环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一类是(shì)公有(yǒu)云(yún)上部署(shǔ)的大模型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的(de)分(fēn)布(bù)式(shì)计(jì)算部署、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成(chéng)的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一类是部署(shǔ)到私有(yǒu)云上的大(dà)模型，主要面向to-B类的终端场景，主要(yào)根据部署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文学艺(yì)术创(chuàng)作、金融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可(kě)以探索落(luò)地的案例，在未来(lái)2-5年将会呈现出百花齐(qí)放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于(yú)下游潜在(zài)的(de)目标(biāo)用户群体规模较大(dà)、用户的付费意(yì)愿强(qiáng)或者(zhě)用户的使用时长(zhǎng)较长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆(fù)很(hěn)多行业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是大(dà)数(shù)据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年成立了(le)国家(jiā)数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三大运营商都(dōu)加(jiā)大(dà)了在数据方面的投(tóu)入(rù)，中(zhōng)国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其(qí)看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目(mù)前估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲(zhōu)上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题(tí)也将有(yǒu)不俗表现，因为(wèi)很多中国的科(kē)技企(qǐ)业(yè)在后(hòu)疫情时(shí)代，会(huì)更关(guān)注利润(rùn)和现金流，从(cóng)而产(chǎn)生(shēng)一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来(lái)以下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与(yǔ)推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需求与发(fā)展。云计算服务，AI模型需要庞大(dà)的(de)数据集和(hé)计算资源进行训练(liàn)，这将推动公共云服务商的发展。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清洗和(hé)标注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器人等(děng)以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆(lóng)·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专(zhuān)家及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增加(jiā)公众对AI技术研发的知(zhī)情(qíng)权以及行(xíng)业自(zì)律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出行业(yè)内对人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这(zhè)有助于(yú)提高公众对此的(de)认识，同时(shí)促(cù)进相关法规(guī)与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于行业(yè)理解现有(yǒu)模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定(dìng)时间(jiān)观(guān)察(chá)其对社会产生的影响(xiǎng)。但另一(yī)方面，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停(tíng)可能难以有效执行。人工智能(néng)行业内竞争(zhēng)激烈(liè)，暂停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领先机构会(huì)继(jì)续推进(jìn)研究旨(zhǐ)在保持(chí)竞争优(yōu)势。

　　丁(dīng)晨：业界呼(hū)吁暂停开发更(gèng)强(qiáng)大的生成式(shì)AI 模型(xíng)，并(bìng)非技(jì)术发展方向出现了(le)偏差，而(ér)更多是出于对监管(guǎn)缺失(shī)的(de)担忧，因而呼(hū)吁社(shè)会思(sī)考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制(zhì)风险以(yǐ)及(jí)科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及到用户(hù)隐私和企业(yè)机密(mì)，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户(hù)开始转向规划私有部署大(dà)模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中(zhōng)国监管层在立法进度(dù)上(shàng)领先于海外(wài)，2023年4月11日，国(guó)家(jiā)互(hù)联(lián)网信息(xī)办公室(shì)正式发(fā)布《生成式人(rén)工智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智能(néng)服务提供者应(yīng)该承担信息安全主(zhǔ)体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成(chéng)年人(rén)保护、内(nèi)容(róng)安全管理等工作，我们相信(xìn)在(zài)生成式(shì)人工智能(néng)领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略(lüè)如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来(lái)3个月就6个月(yuè)，全(quán)球市(shì)场资(zī)产类别(bié)方面，固(gù)定收益或者债券(quàn)为优先，低配(pèi)股票。如果(guǒ)美国经济进入下半年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么目前(qián)美(měi)国股票的估值相对于企(qǐ)业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开始放缓，即便美联储不降息(xī) ，那(nà)么(me)10年期30年期的(de)美(měi)国国债，它的利(lì)率(lǜ)还是(shì)要往(wǎng)下走，利率往下走代(dài)表这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股(gǔ)票的部分摩根(gēn)资产(chǎn)管(guǎn)理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲(zhōu)市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目(mù)前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的(de)企(qǐ)业盈利(lì)增长比美国快(kuài)，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的(de)政府(fǔ)债券(quàn)，再(zài)加上(shàng)一些投(tóu)资等(děng)级(jí)的(de)企业(yè)债(zhài)。不看(kàn)好高收益债的(de)原因在于：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评(píng)级比(bǐ)较低(dī)的企业债(zhài)，它的(de)信用差会拉宽(kuān)，相应债券(quàn)价(jià)格承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美(měi)元(yuán)。同时，若美元贬值，大(dà)部分的亚(yà)洲货币都会(huì)得到支持。商品：对(duì)能(néng)源跟工业(yè)金属持相(xiāng)对中(zhōng)性态度，商品(pǐn)中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置(zhì)策(cè)略现(xiàn)在(zài)时间(jiān)节点(diǎn)看，大类资产相对配置上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年末有降息预(yù)期(qī)的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减小。商品(pǐn)受(shòu)全球总需(xū)求下降和中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢(màn)的影(yǐng)响，下半年反(fǎn)转的机(jī)会不大(dà)。

　　股票市场上(shàng)，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤其是香港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转好的基本面条(tiáo)件下，受其他因素影(yǐng)响(xiǎng)的估值因素带来(lái)的(de)下跌调整幅度(dù)比较大(dà)。换句话说，目(mù)前(qián)的港股表现(xiàn)有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角度看(kàn)，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀前景(jǐng)仍存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色，债券也会受益(yì)。如果经(jīng)济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债券(quàn)表现一(yī)定优于(yú)股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现(xiàn)和(hé)去(qù)年一样(yàng)的股债双杀，对成(chéng)长股则尤(yóu)为不利。股票(piào)市(shì)场投(tóu)资(zī)策(cè)略：股票(piào)方面(miàn)，我们不看好美股和成(chéng)长股(gǔ)。我们的股票投资策(cè)略是分散配(pèi)置。我们(men)看(kàn)好新兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现会(huì)优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)府债券和投资级别的(de)债券，能够提供(gōng)不错的收益(yì)率，而且即使在经济下行的时(shí)候也(yě)非常具有韧性。商品市场投资(zī)策略：我们同时也看(kàn)好黄(huáng)金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因(yīn)为避(bì)险情(qíng)绪的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会达(dá)到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们(men)认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要是由(yóu)于(yú)供给端的(de)收缩(suō)。外汇市场投资策略：由于美联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们要为美(měi)元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现较好，成长股有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)行情衰退情(qíng)景(jǐng)下，利率(lǜ)带(dài)来的分母(mǔ)端(duān)制约改(gǎi)善(shàn)，利好利率(lǜ)债及(jí)高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股(gǔ)受分母端(duān)改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端(duān)承压，整(zhěng)体(tǐ)回落(luò)石(shí)油等大宗商品(pǐn)由于(yú)需(xū)求下(xià)降，整体回落。

　　A股(gǔ)市(shì)场相对和绝对估值均处(chù)于较(jiào)低位置，宏观环(huán)境有利(lì)于权益(yì)市场，风格上建议高配(pèi)制(zhì)造、科技，低配周期(qī)、金融地产(chǎn)，标配消费(fèi)和医(yī)药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子(zi)、医(yī)药、军工(gōng)、食品饮(yǐn)料(liào)、建筑材(cái)料等(děng)行业机(jī)会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市场(chǎng)结构上看(kàn)好(hǎo)：盈(yíng)利能力稳定(dìng)、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央国企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复(fù)苏的(de)互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资(zī)产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的定价不足。后(hòu)续(xù)若进入利率(lǜ)快速改善(shàn)期，成(chéng)长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民(mín)币汇(huì)率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转(zhuǎn)颓势，启(qǐ)动均值(zhí)回归行(xíng)情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在(zài)美元强(qiáng)势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧(ōu)元(yuán)存(cún)在(zài)一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在(zài)股票方(fāng)面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日本除(chú)外），并(bìng)在(zài)美国和(hé)欧洲采取防(fáng)御性行业立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍然低廉，政策制定者继(jì)续支持(chí)经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对(duì)美元进一步走弱的(de)预期(qī)应(yīng)该(gāi)会(huì)支(zhī)持(chí)除日本(běn)以外的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我们增加了(le)对(duì)高质量政(zhèng)府债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们(men)更青睐发达市场投(tóu)资级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期(qī)所体现出的特征一(yī)致，在美国(guó)，政(zhèng)府债(zhài)券通常受(shòu)益于债券收益率的(de)下(xià)降(jiàng)（因为市(shì)场(chǎng)对(duì)增长放缓和最终降息(xī)的(de)定价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因(yīn)信贷质(zhì)量恶(è)化(huà)的预(yù)期而扩(kuò)大。

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