申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子(zi)行业(yè)，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是(shì)沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发(fā)现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒn鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故g)值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发(fā)费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故特种集成电路(lù)产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

未经允许不得转载：绿茶通用站群 鱼目混珠这个故事，鱼目混珠的典故