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　　上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退(tuì)市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发(fā)行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止上(shàng)市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市(shì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标的(de)时，应(yīng)远离正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确(què)可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行(xíng)不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法，完善50mg等于多少g 头孢50mg50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多和125mg哪个多配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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