美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模(mó)约(yuē)为31.46我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值(zhí)比例(lì)已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出(chū)现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对(duì)《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日00; line-height: 24px;'>我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日地(dì)区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对(duì)两党达(dá)成(chéng)一致有确(què)定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监(jiān)肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似(shì)的(de)尾部风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资(zī)产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因(yīn)为美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下(xià)，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产增持(chí)现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的(de)基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债(zhài)上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财政支(zhī)出得到(dào)了(le)保证，在两年内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息对(duì)市(shì)场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美(měi)国国(guó)内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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