兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与季(jì)节性(xìng)有关(guān)。其(qí)中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截(jié)至北(běi)京时(shí)间晚上9：30,2年期和10年(nián)期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指(zhǐ)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性(xìng)有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非(fēi)农就业数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国就业市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万，1季(jì)度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能(néng)导致(zhì)企业(yè)囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图(tú)2），或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续性存在较(jiào)大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期(qī)和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本持(chí)平(píng)于101.5；美国(guó)三(sān)大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商(shāng)品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商品相关(guān)行业新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就业边(biān)际(jì)改善，或(huò)反映(yìng)制造业边际好转。例如，4月美国ISM制(zhì)造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品通胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相关行业新增(zēng)就业从(cóng)3月的18.兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口2万上升至22万(wàn)，但内部出现分(fēn)化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增(zēng)就业分别(bié)为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求指标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可能仍(réng)在(zài)走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及(jí)小时工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅(guī)谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不确定性冲击，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百分点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短(duǎn)期(qī)仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资(zī)增速低于其他(tā)工兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指(zhǐ)示美(měi)国潜(qián)在的工资(zī)增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这可能加(jiā)大(dà)美(měi)联储的(de)紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张(zhāng)局(jú)势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度(dù)之一的职(zhí)位(wèi)空缺与待业人数(shù)之比连续(xù)三月下(xià)降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历(lì)史经验(yàn)，当前职位空缺和求职人之比的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储(chǔ)的(de)降息(xī)意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水(shuǐ)平(píng)，后(hòu)续需要(yào)关注季节(jié)因子(zi)扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加工资增速回升，预(yù)计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若(ruò)就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的可(kě)能性(xìng)将加(jiā)大。5月以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行(xíng)股价大幅下(xià)挫(cuò)，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前景(jǐng)存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断发(fā)酵的银(yín)行危机以及债务上限(xiàn)风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能性加大，不排(pái)除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风(fēng)波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率(lǜ)增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于(yú)预期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》

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