金融界5月8日消息今日早盘，A股市场银行板块(kuài)再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银行(xíng)率先涨停(tíng)，另外(wài)四(sì)大行中，中国(guó)银行(xíng)涨(zhǎng)超6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工(gōng)商(shāng)银行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xín025是哪里的区号，025是哪里的区号查询g)涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已(yǐ)超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙(shā)银(yín)行涨超20％。

　　海通国(guó)际证(zhèng)券在近日的研(yán)报中梳(shū)理了银行上(shàng)涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑(jí)——政策改变(biàn)利(lì)于(yú)估值(zhí)修复。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利。银行业也(yě)开始落实，比如一(yī)些地方(fāng)小银行下调存款利率后(hòu)，股份(fèn)行也出现下调；而年初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在上行(xíng)。此(cǐ)外，今年也(yě)没有下(xià)达普惠小微的(de)政策任(rèn)务(wù)。政策改变的原(yuán)因之一是(shì)银行需要资本扩展，需要恰当的盈利积累，不(bù)能(néng)过(guò)度让利(lì)；另一个是中央讲中特估和国企改革，银行作为资产规(guī)模最大的国企行业，按政策导向要提(tí)高资产收益率。而取消(xiāo)金融让利有(yǒu)利于(yú)银行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银行股的PB估值低于正常(cháng)估值。银行(xíng)作为ROE较高（大于10％）的行业(yè)，在利润正增长的情况(kuàng)下(xià)正常PB估(gū)值应该在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低(dī)，给出的估值在(zài)0.5倍。现在政策(cè)导(dǎo)向的(de)改(gǎi)变对银行股(gǔ)是(shì)一种长时(shí)间的(de)利好，有利于银行估值(zhí)的逐步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑(jí)——不良率连续下(xià)降。

　　银行(xíng)不良率和债(zhài)务风(fēng)险周(zhōu)期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始(shǐ)下降(jiàng)，到今年一季度已经连续(xù)10个季度(dù)下(xià)降了，这有利于股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)，不(bù)过按(àn)历(lì)史规(guī)律，上涨会存在(zài)滞后(hòu)性。目前市场还没充(chōng)分意识(shí)，银行(xíng)股价刚刚启动，如(rú)果不良率(lǜ)下(xià)降周期能(néng)够持续验(yàn)证，我们认为这(zhè)会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投资者对于(yú)地产和城投风险(xiǎn)有(yǒu)担(dān)忧，但银(yín)行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整体不良率影响(xiǎng)较(jiào)小；而且中(zhōng)国经过对债(zhài)务风(fēng)险的分部门(mén)处(chù)理(lǐ)，地产(chǎn)上下游的(de)很多行业(yè)的债(zhài)务风险已经解决。总体上(shàng)银(yín)行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫情扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银行收入增速自(zì)去年一季度开始(shǐ)逐季(jì)下降(jiàng)，今年(nián)Q1已(yǐ)到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去年Q4营收增速略微提高。我(wǒ)们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善(shàn)，特别是中小银行。出现拐点(diǎn)的原(yuán)因是(shì)去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行进行贷款利率重(zhòng)定价，利率出(chū)现下降。这是一个(gè)已知利(lì)空，市(shì)场已经消化，所以(yǐ)银行股(gǔ)会出现修(xiū)复(fù)。此外(wài)，过(guò)去三年疫情(qíng)使得银行股估值被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙管多时(shí)，对银行估值(zhí)不会再有太多(duō)影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常化(huà)。

　　4、短(duǎn)期逻辑(jí)——存款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未收紧。

　　最近银行业出现(xiàn)存(cún)款(kuǎn)利率下调，低(dī)利率贷(dài)款行(xíng)为(wèi)经过窗(chuāng)口指导(dǎo)已经取消(xiāo)，这对银行息差有比较(jiào)正向的催化，是一(yī025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)个短期(qī)利好(hǎo)。此外(wài)4月底的政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议并未如市场(chǎng)预(yù)期一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业是(shì)另一个短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现资(zī)产(chǎn)荒(huāng)，一些稳定的高股息行业(yè)会成为替(tì)代品，银(yín)行股就得益于此。

　　第二，现在政策重(zhòng)视提高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权(quán)投(tóu)资(zī)的国企(qǐ)央企可以投资(zī)ROE相(xiāng)对高的银行股(gǔ)，从(cóng)而来(lái)提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于(yú)未(wèi)来银行股上涨的(de)持续性，海通国际(jì)证券(quàn)给(gěi)予肯定(dìng)态度(dù)。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份的业绩真(zhēn)空期，银(yín)行股的(de)表(biǎo)现将取决于(yú)宏观环境、政策规划以及市场交易情绪，在没(méi)有经(jīng)济衰退和政策打压的情况下银(yín)行股不(bù)会出现大幅(fú)回撤。关于(yú)如(rú)何避(bì)免可(kě)能的(de)小回撤，该机构建议选股时(shí)选择(zé)业绩好但股价还未上涨的(de)小(xiǎo)银行。之前中特估的(de)概念使得大行的估值得到抬升(shēng)，之后其(qí)他类型的银行估(gū)值(zhí)也要相应抬升，本质(zhì)原因是各类银(yín)行的估值没有系统性的差(chà)异(yì)。

　　东方(fāng)证(zhèng)券指出，截(jié)至23Q1，上市银(yín)行不良率环比下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良率延续改善，我(wǒ)们测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以来随着(zhe)疫情影(yǐng)响的消退和经济(jì)的稳步(bù)复苏(sū)，银(yín)行不良生成压力(lì)边际缓(huǎn)释。前瞻性(xìng)指标方面(miàn)，绝大多数银行关注率(lǜ)环比有所改善(shàn)。拨(bō)备方面，截至(zhì)1季度末，上市银(yín)行拨备(bèi)覆盖率(lǜ)环比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比(bǐ)下降3BP，行业的拨备(bèi)水(shuǐ)平(píng)继续保持(chí)充裕。目前银行资产质量压(yā)力(lì)的(de)峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企业(yè)经(jīng)营环境改善(shàn)、居民信(xìn)心提升，叠(dié)加地产政策的持(chí)续(xù)宽松，银行的资产质量表现有(yǒu)望延续向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年(nián)中期投(tóu)资策略报告中表示(shì)，经(jīng)济复(fù)苏(sū)进行时(shí)，银行重回基本面主逻辑。银行基本面的量(liàng)、价、质三方面的(de)景气度均较去年提升：价格端，息差(chà)企稳回升新趋势将是(shì)重要(yào)的行业催化剂，利好整体估值提升。规模端，信贷需求从大(dà)到小逐步传(chuán)导，下半(bàn)年企业贷款(kuǎn)需求高景气(qì)延续的(de)同时，看(kàn)好零售、小微贷(dài)款的(de)需求复(fù)苏(sū)。资(zī)产质量方(fāng)面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷(dài)款质(zhì)量将在居民还(hái)款能力提升下长期向好，银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银行板块配置(zhì)上，建议大(dà)小(xiǎo)兼(jiān)备、聚(jù)焦头部。

　　平安(ān)证券(quàn)也在近期表(biǎo)示(shì)，看好(hǎo)全年盈利能力修复，银(yín)行板(bǎn)块配置(zhì)价值提升(shēng)。该机构(gòu)认为1季(jì)报行业盈利增速低点(diǎn)确(què)认(rèn)，主要受资(zī)产重定价以(yǐ)及居民端复苏(sū)低(dī)于预(yù)期的影响。展望后续(xù)季度，国内经济向好趋(qū)势不变(biàn)，在此背景下，居(jū)民消费倾向(xiàng)和风险偏(piān)好的修复仍然值得(dé)期(qī)待，成为推(tuī)动板块(kuài)盈利回(huí)升的催化剂(jì)。我们继续看好银行板块(kuài)全年表现，考虑到(dào)当前银行板块(kuài)静态(tài)PB仅0.58x，估值处(chù)于(yú)低(dī)位(wèi)且尚未修(xiū)复至疫情前水平，在后(hòu)续盈利有望逐季修复(fù)的背(bèi)景(jǐng)下，当前时(shí)点银行(xíng)板块的配置价(jià)值提升(shēng)。

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