金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗蓄(xù)偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向(xiàng)金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(dě燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗ng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度(dù)较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连(lián)调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本(běn)、规(guī)范(fàn)吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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