核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每(mě彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方i)年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高股息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊(shū)为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回(huí)的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望(w彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方àng)为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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