大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民(mín)众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前(qián)值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注(zhù)，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的(de)降息幅度低于此前的(de)预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低(dī)了今年(nián)降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日(rì)报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成(chéng)本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东主要(yào)产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈(chéng)现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无(wú)利(lì)好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以提(tí)供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需(xū)求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能投放周期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qi一天一瓶可乐算过量吗，可乐建议几天喝一次án)下(xià)游的(de)需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情(qíng)中，原(yuán)油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石(shí)油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需(xū)将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石(shí)脑油制的(de)聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下(xià)跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预(yù)期(qī)之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延(yán)续。

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