金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏(fá)力(lì)、全球(qiú)能源价(jià)格总体上趋(qū)于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对(duì)比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到短(duǎn)期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价(jià)格与国际(jì)市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较(jiào)充足(zú)，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到(dào)，我国(guó)通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年(nián)二季度GDP增速可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市场(ch每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ǎng)机制发(fā)挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回(huí)落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生(shēng)偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不(bù)同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我(pài)生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信用修(xiū)复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升(shēng)，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已(yǐ)开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改善，企(qǐ)业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的(de)经济(jì)波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的(de)活动多(duō)在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时，市场信心反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工(gōng)需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级(jí)城(chéng)市需求。

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