作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品(pǐn)岂汝先人志邪的翻译是什么，岂汝先人志邪的翻译英文价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关(guān)行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平(píng)、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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