金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会(huì)推动(dòng)核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因(yīn)素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求季节(jié)性减少句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国(guó)际输入性影响还会持续(xù)，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观(guān)上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋(qū)于(yú)弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报(bào)告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是(shì)经(jīng)济短周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济(jì)复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带(dài)来的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生(shēng)对企业行为的支持(chí)已开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产(chǎn)相关(guān)融资显著(zhù)弱(ruò)于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季(jì)度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观(guān)情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行(xíng)意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产链条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求释放(fàng)、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加(jiā)码(mǎ)（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低能级城市需求。

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