财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实(shí)体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新(xīn)发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求(qiú)有下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也(yě)不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封闭一里地等于多少米，一里地等于多少米千米式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资(zī)金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期发(fā)行的理财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利(lì)，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比(bǐ)大型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型城商行负责人(一里地等于多少米，一里地等于多少米千米rén)对记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的(de)资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的可能(néng)性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一(yī)峰团队最新研(yán)报(bào)认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续(xù)纠正(zhèng)；最(zuì)后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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