2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。 脱销什么意思啊，什么叫做脱销>

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司(sī)在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归母净利润(rùn脱销什么意思啊，什么叫做脱销)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱(lái)特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协(xié)会硅(guī)业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋(qū)势

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　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将(jiāng)能(néng)较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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