国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉后，美联储也将(jiāng)召(zhào)开5月(yuè)议息会议，市场普遍预(yù)期(qī)将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消息交织下(xià)，节后市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股价已累计下(xià)跌90％以(yǐ)上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能(néng)会(huì)被美国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一(yī)共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接(jiē)下(xià)来的两(li不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵ǎng)天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银(yín)行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美(měi)联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部(bù)审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的(de)问题。美联储负责金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结(jié)硅(guī)谷银行倒闭有(yǒu)四(sì)大(dà)成因，其中(zhōng)三点都(dōu)和美联(lián)储(chǔ)监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍放松(sōng)了(le)对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转变(biàn)似乎导致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动(dòng)以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了(le)范围更广的(de)问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银行(xíng)的(de)一系列规定，包括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行对利率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用标准不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵(zhǔn)和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未实(shí)现损益，以(yǐ)便让(ràng)银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或(huò)流动性(xìng)的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息(xī)支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内(nèi)华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登批准内(nèi)华(huá)达州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受冬季风暴影响的地区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜(bài)登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分(fēn)担的(de)基础上(shàng)提供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符合条件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对乌农产(chǎn)品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通(tōng)胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的(de)数据再度印证了(le)美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期(qī)货小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公(gōng)布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师张晨向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特(tè)征。不过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去(qù)年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上(shàng)目前欧美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳定叠加(jiā)经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消(xiāo)费支出在(zài)内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间(jiān)公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数(shù)据(jù)更多影响(xiǎng)的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币(bì)政策(cè)面临抑制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银行(xíng)业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一季度经济的回(huí)落，美国当前(qián)经济的(de)脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是一季度(dù)核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来说，这意味(wèi)着进行政(zhèng)策选择(zé)时不得(dé)不更(gèng)加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市(shì)场已经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重(zhòng)点在于利(lì)率(lǜ)决议(yì)声明及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续(xù)货(huò)币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益(yì)市场而言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高(gāo)水平的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经济(jì)风险的判断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险(xiǎn)；三是美联储未来的货币政策(cè)预期(qī)，比如是否透露下半年将(jiāng)降息或者(zhě)不(bù)降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂(guà)的程度，对(duì)市(shì)场而(ér)言偏(piān)负面；如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元指数(shù)预计(jì)显著(zhù)下行(xíng)，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预(yù)计(jì)加息结果不会(huì)引(yǐn)起(qǐ)市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因此，他(tā)认为本次(cì)会议上(shàng)需(xū)要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者(zhě)会上对(duì)未来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意(yì)外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡(dàng)调整，但(dàn)总(zǒng)体(tǐ)回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及银(yín)行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功(gōng)能(néng)，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场和美联储对(duì)于(yú)后续货(huò)币政(zhèng)策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰(shuāi)退以及美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向的阈(yù)值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议(yì)落地(dì)后的一段(duàn)时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势(shì)，美联储还需在更(gèng)多(duō)数据指引以(yǐ)及银(yín)行风险事(shì)件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在此之前预计仍会延续(xù)当(dāng)前(qián)“走(zǒu)一步(bù)看(kàn)一步”的决策思路。而(ér)市(shì)场对(duì)于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻(luó)辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美国经济是否会(huì)陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算(suàn)体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是美债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以(yǐ)及(jí)美元结算体系的变化使得贵金属获(huò)得了越来越(yuè)多的(de)金(jīn)融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目(mù)前(qián)贵金属多头驱动的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美(měi)国经济下行(xíng)以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍(réng)有(yǒu)一定(dìn不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵g)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带(dài)来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵(guì)金属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设下(xià)，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对(duì)于美(měi)联储降息的预期仍大(dà)幅领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息(xī)预期的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面(miàn)因素也(yě)多空交织，海(hǎi)外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及(jí)债务上限(xiàn)问题悬(xuán)而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要(yào)保持头(tóu)寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情(qíng)，可(kě)根据美(měi)联储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行(xíng)相应布局。

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