2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)的(de)盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化(huà)严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中下游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看(kàn)，硅(guī)片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业(yè)容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确align="center">　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.作伴还是做伴哪个对，作伴还是做伴正确38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全(quán)球(qiú)累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今(jīn)年一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较好控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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