近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐(lè)，这(zhè)也无意间透露了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有(yǒu)可复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭)品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按(àn)照纯(chún)度等级分(fēn)为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度(dù)等级由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合(hé)伙(huǒ)人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列举的同行业可比(bǐ)公司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的(de)产品认证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持(chí)有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的(de)合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭(cè)的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大(dà)经常性关(guān)联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业(yè)收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中，公司上(shàng)述产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44热情款待和盛情款待的意思区别，怎么表达感谢别人请吃饭％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季度(dù)的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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