申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业(yè)，其中市(shì)值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司(sī)单倍行距是多少，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素(sù)导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本(běn)助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销(xiāo)量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速(sù)在(zài)100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：单倍行距是多少巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润(rùn)从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料(liào)价格上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至(zhì)部分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费(fèi)用增长四(sì)成，研(yán)发占比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观(guān)带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计单倍行距是多少研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦(pǔ)等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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